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徽商期货:短期大豆供应宽松 油脂上涨空间有限

一、战略概述

自8月份以来,在中国和大米之间紧密的贸易关系以及紧张的供需基本面的支撑下,石油和脂肪出现了强劲的上升趋势。展望第四季度,通过对当前石油基本面和技术方面的分析,我们预计以大豆油和棕榈油为代表的油粕在未来一段时间上升空间有限。首先,进口大豆的短期供应是安全的,石油市场面临压力。其次,双节库存即将结束,短期油脂需求缺乏进一步支撑。最后,在经历了前一波上涨后,豆油和棕榈油目前处于高位。棕榈油的添加将很快进入传统消费的淡季,这对油脂有害。因此,就经营策略而言,我们建议豆油和棕榈油每次反弹都可以卖空,并适当控制头寸。如果有趋势,你可以增加头寸。同时,考虑到中美贸易战的摩擦在短期内仍将存在,人民币大幅贬值将提高大豆和石油的进口成本,以及美国豆类生长时期的天气投机因素,或者抑制石油的下行趋势。另一方面,由于油盘和油盘的变化趋势的一致性以及目前强势油和弱势粉的现状,豆粕可以高价卖空,油和粉的比例可以套利卖空。

图1:张家港4级大豆油现货价格

资料来源:徽商期货研究所

图2:24度棕榈油现货价格

资料来源:徽商期货研究所

二.供应基本面及影响因素分析

(a)全球大豆供应量巨大,这对国内石油不利

美国农业部作物周刊(Usda Crop Weekly)显示,截至8月22日的一周,美国豆类的优良率为55%,比前一周高2%,中西部地区的天气状况总体良好,因此大豆作物状况可能会继续改善。同时,美国贸易代表办公室上周三证实,特朗普总统对价值3000亿美元的中国产品增征5%税的计划(此前计划增征10%,最近调整为15%)将从9月1日至12月15日实施。在贸易纠纷的背景下,美国大豆出口仍然受阻。加上南美大豆的高产量,中国在2020年开始购买南美大豆,这也限制了美国大豆的价格。与此同时,美国大豆库存高,南美大豆产量高,全球大豆供应巨大,国内油脂状况不佳。

(2)不存在进口大豆短期供应的危险,且油处于压力之下。

进口大豆的短期供应是安全的,长期到达量逐渐减少。根据世界粮仓调查数据,8月份大豆预测到货量为141万吨,9月份大豆预测到货量为900万吨,与上周的预测一致。由于9月份购买的船只数量较少,10月份大豆的初步预测到货量降至800万吨,比上周的预测低30万吨,11月份大豆的初步预测到货量为750万吨。由于中稻贸易战,中国的石油工厂已经购买了大量巴西大豆,而巴西的大豆出口将进入淡季,他们可以出口的大豆数量将受到限制。随着南美大豆出口高峰的过去,国内大豆供应逐渐收紧,南美大豆的折扣也开始大幅上升。如果10月底中稻贸易谈判未能取得有效进展,也未能消除进口美国大豆的障碍,那么中国国内大豆供应将在明年11月至2月期间收紧。然而,进口大豆的总供应量在11月份之前是充足的。

图3:中国大豆的预计进口量

资料来源:尚辉期货研究所世界粮库

图4:巴西大豆出口

资料来源:尚辉期货研究所世界粮库

(3)盘面挤压良好,大豆油的输送速度减慢。

由于南美的大豆板块挤压得很好,中国的油厂增加了购买力,豆油进口也获利了,油厂也从阿根廷和巴西购买了豆油。这导致本周大连豆油价格涨幅明显收窄,周率略有上升,且缺乏板块支撑。本周豆油销售变弱,油厂交货速度放缓,中国大米进行了电话交谈,市场认为贸易战仍有可能缓和,这给国内外豆油价格带来了压力。

三、需求基本面及影响因素分析

(1)下游购买谨慎,豆油交易放缓

自8月份以来,豆油价格强劲上涨,现货交易者更愿意追逐上涨,豆油的提价量也有所增加。然而,随着双季库存准备的结束,价格处于高位,下游采购谨慎,豆油交易放缓,主要是因为消化了之前的合约。截至8月30日,大豆和棕榈油的价差为1245元/吨,处于过去五年的绝对高位。棕榈油对大豆油有明显的替代作用,限制了大豆油的消费。9月份豆油交易可能会放缓。

图5:国家豆油数量

资料来源:尚辉期货研究所世界粮库

图6:豆油现货价格差异

资料来源:尚辉期货研究所世界粮库

(2)对棕榈油出口和季节性需求放缓的隐忧

市场传言称,印度贸易部提议将马来西亚精炼棕榈油进口税率从45%调整至50%,这不利于马来西亚棕榈油市场出口。上周,马来西亚市场经历了缓慢的增长和下滑。此外,由于大量船只在香港购买,近期国内棕榈油港口库存出现反弹,导致未来两个月平均每月有45万吨棕榈油运抵香港。随着温度逐渐降低,棕榈油消费量下降,本周对棕榈油的需求有所放缓,预计港口将在未来一段时间内开放一个累积库存的状态。

四.运营策略和风险控制

经营品种:大豆油和棕榈油

经营合同:大豆油2001年,棕榈油2001年

经营方向:各种高度卖空

门票价格范围:大豆油6080-6100和棕榈油4840-4860

占用资金:40%-60%

止损价格范围:大豆油6150-6200,棕榈油4900-4950

目标价格范围:大豆油5700-5800,棕榈油4500-4600

运营期间的风险控制主要包括以下策略:

1.6080点的大豆油和4850点的棕榈油,订单空了40%-60%,突破时增加20%-30%的仓位;

2.如果短期趋势被动摇和调整,价差将会滚动,总头寸将在10%-20%左右。

3.最终单个品种的总位置应控制在80%-90%以内;

4.考虑到当前中美贸易关系的不确定性、人民币汇率的贬值和美国豆类生长期的天气投机给国内石油市场带来的好处,我们将豆油和棕榈油的止损价格分别设定在6150-6200和4900-4950左右。

5.由于油盘和油盘变化趋势的一致性,以及目前强油弱粉的情况,可以考虑做空豆粕,套利可以考虑做空油粉比。

徽商期货团队2

来源:新浪财经

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